Říjen na trzích: Otřesy důvěry v AI srazily Nasdaq, ropa vystoupala nad 110 dolarů

Říjen přinesl výrazné rozdíly mezi jednotlivými částmi akciového trhu. Pochybnosti o návratnosti investic do umělé inteligence a zklamání z výsledků některých technologických gigantů stáhly Nasdaq za měsíc o 5,3 % níž, zatímco Dow Jones s větší vahou tradičních firem přidal 1,7 %. Výnosy amerických dluhopisů vystoupaly na nejvyšší úroveň od roku 2002 a ve druhé polovině měsíce pak výrazně klesly. Napětí kolem Íránu drželo ropu Brent nad 100 dolary za barel a novým ohniskem rizika v Evropě se stala Francie. 

 

Důvěra v AI dostala několik ran

Ve čtvrtek 8. října utrpěla důvěra v AI první otřes. Podle Financial Times sdělila OpenAI investorům, že její roční tempo tržeb se ke konci září blížilo 50 miliardám dolarů. To je o zhruba 20 miliard méně, než naznačovaly zářijové údaje. Rozdíl vyplývá hlavně z odlišné metodiky výpočtu, trh ale zprávu vnímal jako varování ohledně návratnosti obřích investic do AI. Následoval rozsáhlý výprodej akcií spojených s AI a čipy v USA, Evropě i Asii.

Druhá rána přišla o několik dní později z jiného směru. Čínský výrobce pamětí CXMT oznámil pokrok ve vývoji paměťových čipů nové generace a akcie korejských konkurentů SK Hynix a Samsung výrazně ztrácely. Trh se začal více zabývat tím, jak dlouho vydrží současný silný cyklus v pamětech.

Výsledková sezóna pak ukázala rozporuplný obraz. Meta zvýšila tržby o 26 % meziročně. Kvůli vysokým investicím do AI infrastruktury se ale její volné peněžní toky, tedy hotovost, která firmě zbude po provozních výdajích a investicích, dostaly do záporu.

Trh odměnil Microsoft, který překonal odhady a jehož cloud Azure rostl o 48 %, a Oracle, jehož akcie posílily o 10,7 % díky dlouhodobému výhledu. Naopak Alphabet po zklamání ze zisku ztratil za jediný den 12,6 %. Intel po slabém výhledu odepsal dokonce 28,6 %, což byl jeho největší jednodenní propad od roku 1974. Poslední říjnový den tak Nasdaq ztratil 2,9 %, nejvíce od června, a index polovodičových firem 7,2 %.

Říjen tak potvrdil trend z předchozích měsíců: u technologických firem rozhodovaly hlavně výhled a návratnost investic do AI.

 

Výnosy dluhopisů: z maxima k bezpečnému přístavu

Výnosy amerických státních dluhopisů prošly v říjnu výrazným obratem. Obavy z dalšího zvyšování sazeb nerozptýlila hned na začátku měsíce ani výrazně slabší data z amerického trhu práce. V září vzniklo jen 29 tisíc nových pracovních míst, zatímco trh čekal 90 tisíc. Inflační signály ale vážily víc.

Výnos desetiletého dluhopisu pak 7. října během dne vystoupal až na 5,35 %, nejvýše od roku 2002. Přispěl k tomu i zápis ze zářijového zasedání Fedu, podle něhož většina jeho členů počítá do konce roku s dalším zvýšením sazeb. Zářijová inflace zveřejněná 14. října navíc překonala očekávání, když dosáhla 3,7 % meziročně.

Ve druhé polovině měsíce se nálada obrátila. Investoři kvůli geopolitickým rizikům i rostoucím pochybnostem o financování investic do AI nakupovali americké státní dluhopisy jako bezpečný přístav. Když cena dluhopisu roste, jeho výnos klesá. Na konci října činil výnos desetiletého dluhopisu 4,94 %.

Fed na zasedání 28. října ponechal sazby na 3,75–4,00 %. Dva z dvanácti hlasujících členů ale chtěli sazby zvýšit a celkové vyznění bylo jestřábí.

Vysoké výnosy se promítly i do akcií. Když bezpečné státní dluhopisy nesou přes 5 %, investoři méně ochotně platí vysoké ceny za zisky, které technologické firmy vydělají až v budoucnu. Akcie jsou proto citlivější na každou negativní zprávu. 

 

Říjen v číslech

Instrument	Začátek měsíce (k 30. 9.)	Konec měsíce (30. 10.)	Změna
S&P 500	7 651,54	7 580,07	−0,93 %
Nasdaq Composite	26 861,06	25 437,00	−5,30 %
Dow Jones Industrial Average	50 906,05	51 770,31	+1,70 %
Russell 2000	2 796,86	2 811,84	+0,54 %
STOXX Europe 600	634,89	646,75	+1,87 %
Pražská burza – PX	2 694,33	2 627,33	−2,49 %
Výnos 10letého dluhopisu USA	5,29 %	4,94 %	−35 b. b.
Ropa Brent	103,53 USD/b	113,43 USD/b	+9,6 %
Zlato	4 171,00 USD/oz	3 875,84 USD/oz	−7,08 %
EUR/CZK (ČNB)	24,440	24,360	−0,33 %

 

Rozdíl mezi Nasdaqem (−5,3 %) a Dow Jonesem (+1,7 %) patří k nejvýraznějším signálům měsíce. Investoři přesouvali peníze z úzké skupiny AI titulů do cyklických firem, jejichž zisky kopírují hospodářský cyklus (průmysl, banky, energetika), a do levněji oceněných, tzv. hodnotových akcií. Podobně vyznívá i Evropa, kde měl index STOXX 600 nejlepší měsíc od června.

Zlato naopak zlevnilo o více než 7 % na roční minimum. Bezpečí při výprodejích nabídly spíše státní dluhopisy. Zlato nenese úrok, a sázky na další zvýšení sazeb mu proto škodí.

 

Ropa se v říjnu udržela nad 110 dolary 

Napětí na Blízkém východě drželo ropu Brent od druhého říjnového týdne nad 100 dolary za barel. Šlo o spor s Íránem, nejistotu v Hormuzském průlivu, kudy proudí zhruba pětina světové ropy, a útoky na saúdská zařízení včetně ropného pole Shaybah. Ve třetím týdnu cena vystoupala nad 110 dolarů a do konce měsíce se nad touto hranicí v zásadě udržela. Za celý říjen ropa Brent zdražila téměř o 10 % na 113,43 dolaru.

Banka Goldman Sachs odhadovala, že zhruba 25 dolarů z ceny barelu tvoří riziková přirážka za možné výpadky dodávek. Geopolitické riziko se tak v ceně ropy zatím nejeví jako krátkodobý výkyv.

 

Francie jako nové ohnisko rizika v Evropě

Protesty proti rostoucím životním nákladům a obavy o veřejné finance vyhnaly 22. října výnos francouzského desetiletého dluhopisu na 5,06 %, nejvýše od roku 2002. Americký výnos ve stejný den klesl, a francouzský ho tak poprvé od roku 2013 převýšil. Investoři v tu chvíli požadovali za půjčení peněz Francii vyšší výnos než Spojeným státům.

Míru rizika uvnitř eurozóny ale nejlépe ukazuje rozdíl výnosů proti německým dluhopisům. Ten se rozšířil na zhruba 1,7 procentního bodu, nejvíce od roku 2011.

 

Co sledovat v listopadu?

Pozornost investorů se v první řadě soustředí na výsledek voleb do Kongresu, které se konají 3. listopadu. Po nich může padnout rozhodnutí o dalším postupu vůči Íránu, protože americká administrativa dosud nechávala otevřenou možnost úderu i dohody. Na cenu ropy může časem působit i nabídka: saúdské plány na rozšíření ropovodů, které obcházejí Hormuzský průliv, by mohly rizikovou přirážku postupně snížit.

Důležitá budou také rozhodnutí centrálních bank. Ve čtvrtek 5. listopadu rozhoduje ČNB a analytici shodně čekají zvýšení repo sazby o 0,25 procentního bodu na 4,00 %. Pravděpodobnost zvýšení sazeb Fedu na prosincovém zasedání (9. prosince) trh na začátku listopadu oceňoval kolem 75 %.

V Evropě zůstane pod drobnohledem Francie a vývoj rozdílu výnosů jejích dluhopisů proti německým. Agentura Moody's jí 23. října ponechala rating Aa3 s negativním výhledem.

Investoři budou dále sledovat výsledky a komentáře firem k investicím do AI. Ty ukážou, zda byl říjnový výkyv jen přechodnou korekcí, nebo začátkem trvalejšího přecenění sektoru.