Je po volbách – co dál s ČEZem?
Po volbách zůstává otázka, jaký bude další vývoj kolem společnosti ČEZ. Zatímco ještě před rokem panovaly mezi investory obavy a nedůvěra vůči politickým krokům vlády, dnes naopak převažuje optimismus až euforie. Trh se obrátil o 180 stupňů – z titulu, kterému se mnozí báli přiblížit, se stala „tutovka“. Ale je tato jistota oprávněná?
Investoři přehodnotili svůj postoj
Na podzim loňského roku bylo možné nakoupit akcie ČEZ pod hranicí 860 Kč.
„Tehdy jsem doporučoval klientům titul přikupovat, případně kumulovat. Strach z politických zásahů byl ale všudypřítomný,“ shrnuje situaci Leoš Strnad, investiční analytik CYRRUS.
Obavy tehdy pramenily z nejistoty ohledně možného zestátnění části společnosti či vládního odkupu. Politická rizika převážila a akcie zůstávaly levné. Dnes je situace přesně opačná. Trh nyní počítá s tím, že stát bude ochoten vykoupit akcie za 1500 Kč a více, což z ČEZ činí podle mnohých jistou sázku.
„A právě proto je to moment, kdy je na místě opatrnost,“ dodává Strnad. „Historicky se euforie kolem ČEZ vždy obrátila proti investorům.“
Politická realita brzdí optimismus
Z politických vyjádření po volbách vyplývá, že rozsáhlý odkup akcií není pro novou vládu prioritou. Samotný Andrej Babiš zmírnil dřívější optimismus bývalého ministra průmyslu Karla Havlíčka a připustil, že cena i proveditelnost transakce zůstávají nejisté.
Navíc by samotný odkup představoval značnou zátěž pro bilanci společnosti. Nákup přibližně 30 % akcií by při ceně kolem 1540 Kč za akcii znamenal výdaj zhruba 250 miliard Kč. Při hotovosti okolo 80 miliard by ČEZ musel zajistit dalších 170 miliard prostřednictvím úvěrů nebo emisí dluhopisů, čímž by se zadlužení zvýšilo z 256 miliard na přibližně 430 miliard Kč.
Zestátnění ztratilo na naléhavosti
Zestátnění části ČEZ dávalo smysl v době energetické krize po vypuknutí války na Ukrajině, dnes však jeho význam slábne. Vládní postup by se pravděpodobně musel opírat o objektivní oceňovací metriky – například o šestiměsíční průměr ceny (cca 1220 Kč), nikoli o aktuální úrovně přes 1500 Kč.
Další nejistotu vnáší do situace pozice Pavla Tykače, který prostřednictvím různých entit ovládá přibližně 10 % akcií a může disponovat blokovací menšinou.
„Osobně dávám šanci odkupu na ceně 1500+ maximálně 20 %,“ odhaduje Leoš Strnad.
Fundament: atraktivní titul, ale drahý
Z pohledu fundamentu se akcie ČEZ aktuálně obchodují s poměrem P/E kolem 20, což je více než jednu směrodatnou odchylku nad dlouhodobým průměrem. Titul je tedy z fundamentálního pohledu nadhodnocený, a to i ve srovnání s ostatními evropskými energetickými společnostmi.
Co z toho plyne pro investory
Investoři, kteří ČEZ nakupovali při trojciferných cenách, dnes těží z výrazného zhodnocení. Další růst by však mohl být omezen přehnanými očekáváními trhu i politickými limity.
„Na trhu panuje až přílišná jistota, že stát akcie odkoupí. A když si je něčím jistá většina, bývá to varovný signál,“ uzavírá Leoš Strnad z CYRRUS.
Zvažujete, zda v ČEZ zůstat, nebo realizovat zisky?
O možnostech, jak své portfolio diverzifikovat, se poraďte s našimi makléři.