Magazin Hradil
3. 11. 2022Vít Hradil

7 % potřetí! ČNB je se sazbami nadále spokojena

Bankovní rada ČNB zachovala základní úrokové sazby beze změny, tedy na úrovni 7 %.

Bankovní rada České národní banky na svém listopadovém měnověpolitickém zasedání rozhodla o zachování základní úrokové sazby beze změny, tedy na úrovni 7,00 %.

Tento výsledek je v souladu s naším i s tržním odhadem. Jedná se již o třetí zasedání v řadě, na kterém se české sazby nepohnuly z místa.

Naposledy vzrostly v červnu letošního roku, tedy těsně před personální obměnou v bankovní radě, kterou opustili hned tři členové, kteří v předchozím období hlasovali právě pro zpřísňování měnové politiky.

Bankovní rada také zopakovala, že hodlá „nadále bránit nadměrným výkyvům kurzu koruny“. To lze v žargonu ČNB chápat jako vůli nadále držet korunu uměle silnější, než by odpovídalo názoru devizového trhu. Právě kurz koruny na tuto informaci reagoval posílením, což zřejmě reflektuje skutečnost, že část trhu spekulovala na ukončení režimu intervencí, což se nepotvrdilo.

Zdůvodnění rozhodnutí

Již nyní lze spekulovat, že bankovní radu k rozhodnutí o zachování sazeb na stávající úrovni motivovalo její přesvědčení o nákladovém charakteru aktuální inflační vlnyrelativně příznivé inflační statistiky z posledních tří měsíců – tedy příznivé ve srovnání s původními předpoklady – a čím dál reálnější hrozba výrazného ekonomického ochlazení.

To již zcela zřetelně probíhá na straně domácností, jejichž ekonomická nálada se nachází poblíž bodu mrazu, a nevyhnutelně k němu míří i podnikatelský sektor, který se zároveň potýká s růstem nákladů a poklesem poptávky.

Naopak hrozbu odkotvení inflačních očekávání bankovní rada v současném složení patrně jako akutní nevnímá. Výjimku v ní tvoří pánové Holub a Mora, kteří podle nás i v listopadu pravděpodobně hlasovali pro další růst sazeb, ovšem byli přehlasováni poměrem 5 : 2.

Jaká bude prognóza ČNB?

Nová prognóza ČNB podle našeho odhadu bude ukazovat na ještě slabší potřebu utahování měnových podmínek než ta předchozí.

Tomu dopomůže již zmiňovaná mírně nižší tuzemská inflace, pokračující ochlazování české i evropské ekonomiky a v neposlední řadě i nedávné posunutí horizontu měnové politiky o půl roku dále do budoucnosti.

Předpokládáme tak, že české sazby již svého vrcholu dosáhly a příští pohyb bude směrem dolů. K němu by podle našeho odhadu mohlo dojít již v prvním čtvrtletí roku 2023, kdy do inflačních statistik začne promlouvat zvýšená loňská srovnávací základna a výrazně utlumená poptávka. Do konce roku by pak základní sazba mohla klesnout až do blízkosti 4,50 %.


Portrét autora
Vít Hradil
Hlavní ekonom CYRRUS
Zpět na přehled