Zpřísňování politiky - ano, nebo ne?
Pokud jde o doporučení, která bankovní radě před srpnovým zasedáním poskytne její analytický aparát, je situace zdánlivě jednoznačná. Již poslední zvýšení sazeb bylo nižší, než odpovídalo čistě modelovému přístupu. Česká inflace navíc původní předpoklad překonala, koruna byla slabší a tedy více pro-inflační, hrubý domácí produkt rostl rychleji a tedy pro-inflačně, inflační očekávání českých podniků dále stoupla a jsou tedy více pro-inflační, a i růst cen v eurozóně byl vyšší a tedy… pro-inflační.
Na vlnu zvyšování sazeb mezitím navíc naskočil americký Fed i Evropská centrální banka, což činí českou korunu ještě méně atraktivní. To má za následek další pro-inflační faktor. Vlastně je docela obtížné najít jakýkoliv signál, který by od červnového zasedání naznačoval uklidnění situace.
Nový guvernér ani prezident zvýšení úrokových sazeb nepodporují
Bankovní rada přesto v srpnu pravděpodobně půjde proti doporučení vlastního analytického aparátu a sazby nezvýší. Poměrně jasně to při svém jmenování deklaroval nový guvernér. Ostatně ani prezident, který jej do funkce jmenoval, se netajil tím, že právě s ohledem na tento názor jej i vybral.
I další noví členové bankovní rady – taktéž osobně vybraní prezidentem – byli ve svých dosavadních veřejných vyjádřeních k možnosti dalšího zpřísňování politiky zdrženliví. Zajímavější, než samotné usnesení o výši sazeb, tak tentokrát zřejmě bude sledovat argumentaci centrálních bankéřů.
Odklon od modelového přístupu
Své rozhodnutí mohou podpořit odkazem na klesající meziměsíční dynamiku tuzemské inflace, zlevňující ropu, blížící se recesi či nákladový charakter aktuálních inflačních tlaků. To vše jsou argumenty, které mají svůj odborný základ a v diskuzích o české měnové politice již nějaký čas rezonují. Hlavní změnou, kterou přístup ČNB s novou bankovní radou pravděpodobně projde, je ovšem odklon od dosavadní modelově řízené politiky směrem k více „outside-the-box“ uvažování.
Většinový názor v bankovní radě se tak pravděpodobně přikloní k názoru, že mimořádné okolnosti pandemií a válkou ovlivněné ekonomiky nenabádají k následování tradičních receptů a vyžadují více intuitivní a ad-hoc kalibrovaný přístup. Teprve s dostatečným časovým odstupem pak budeme schopni zhodnotit, zda se jednalo o prozíravý krok.