Výrobce netkaných textilií Pegas Nonwovens zveřejnil své výsledky dnes ráno před otevřením trhu. Na výsledcích se podepsal zejména růst cen polymerů v 1Q, svoji roli sehrálo i přehodnocení délky odepisování výrobních linek, nebo zvýšení efektivní daňové sazby.
Za 1Q dosáhl Pegas výnosů ve výši 41,02 mil. eur (+19,2% y/y). Meziroční růst je zásluhou růstu cen polymerů, nicméně jeho výše nedosáhla na náš odhad 41,65 mil. eur, na druhou stranu tržby překonaly tržní odhad ve výši 40,06 mil. eur. Objem fyzické výroby dosáhl 17,3 tis. tun, my jsme odhadovali 17,0 tis. tun.
Výše nákladů na materiál a služby dosáhla 30,64 mil. eur, při našem odhadu 30,94 mil. eur, tedy společnost v této oblasti hospodařila lépe než jsme očekávali, v souladu s naším odhadem dopadly personální náklady (2,03 mil. eur), negativní překvapení vidíme u málo významné položky ostatních výnosů/nákladů, kde jsme očekávali výnos 200 tis. eur, ovšem společnost vykázala náklad 84 tis. eur.
Provozní zisk před odpisy EBITDA dosáhl 8,26 mil. eur (-6,6%), opět tedy vidíme hodnotu nižší než náš odhad, navíc i mírně horší než tržní odhad. Dosažená EBITDA marže činí 20,1%, náš odhad 21,3%.
Při poklesu EBITDA působí na první pohled paradoxně výrazný růst provozního zisku EBIT, ten narostl o 28,9% y/y na 6,14 mil. eur. O tento vývoj se zasloužilo avizované přehodnocení délky doby odpisování výrobních linek, ke kterému společnost přistoupila v 1Q. Dříve kvartálně vcelku konstantní odpisy kolem 4,0 až 4,1 mil. eur klesly v letošním 1Q na 2,11 mil. eur. EBIT tak překonal tržní odhad a byl v souladu s naším odhadem 6,19 mil. eur.
Úrokové náklady překvapení nepřinesly (došlo však k mírnému navýšení zadlužení na 101,7 mil eur z 96,2 mil. eur ke konci 2010), měnové pohyby přinesly firmě čisté kurzové zisky ve výši 2,24 mil. eur, odhadovali jsme 1,87 mil. eur.
Čistý zisk za 1Q nakonec dosáhl 6,38 mil. eur (-16,5%) při našem i tržním odhadu 6,69 mil. eur. Pokles čistého zisku je způsoben také růstem efektivní sazby daně, z loňských cca 8,1% na letošních 16,0%. To je způsobeno mj. tím, že vypršely některé dříve udělené investiční pobídky na nové linky, které osvobozovaly společnost od placení daní z provozních výsledků.
V souvislosti s výstavbou nové linky došlo meziročně k výraznému růstu kapitálových výdajů na 14,7 mil. eur (cca 200% y/y), tento vývoj je však v intencích našich odhadů. Firma také potvrdila dřívější termín spuštění nové linky v druhé polovině roku.
Trh s polymery podle vyjádření firmy zaznamenal během 1Q růst až na hodnoty kolem 1500 eur za tunu, v dalších měsících však docházelo k mírné stabilizaci. I tak jsou však ceny nyní výše, než tomu bylo v době kdy ropa dosahovala cen v okolí 150 USD za barel, nyní se pohybujeme cca o 40-50 USD na barel níže. Růst cen polymerů se v 1Q promítnul v souladu s obvyklým mechanismem více do nákladové než do příjmové stránky. Růst tržeb vlivem růstu cen polymerů očekáváme až v dalších kvartálech roku. To je také důvodem, proč firma potvrdila svoje celoroční předpoklady růstu EBITDA o 2% až 7%, i přes to že v 1Q došlo k poklesu EBITDA o 6,6%. Firma však uvedla, že pravděpodobnější je hodnota blízká spodní hranici uvedeného intervalu.
Celkově dnešní výsledky hodnotíme oproti našim odhadům neutrálně až mírně negativně. Většina položek výsledovky vykázala horší vývoj než jsme odhadovali, a to zejména EBITDA. Oproti tržním odhadům již nebyly rozdíly tak významné a např. u tržeb nebo provozního zisku EBIT došlo k překonání odhadů. Na pražské burze si akcie připisují během dneška růst cca 1,5%.
Kompletní flash analýza ke stažení 
zde.