Ocelárny - sektorová analýza

30. 1. 2012 9:01:39

Ocelárenský sektor byl v roce 2011 pod velkým tlakem investorů. S více než 40% poklesem se stal nejhůře se vyvíjejícím odvětvím ze všech 16 odvětví, která sledujeme. Výprodeje byly taženy zhoršeným výhledem globální ekonomiky, stupňujícími se dluhovými potížemi v Evropě a celkovým nárůstem rizikových přirážek na akciových trzích. K tomu je třeba připočítat stále velmi slabou výkonnost stavebního sektoru (který představuje cca 40% celkové poptávky po oceli) v Evropě i v USA.

Ceny oceli se vrátily na úrovně z podzimu 2010 a v nejbližší době lze jen stěží očekávat jejich výrazné oživení v kontextu relativně slabé globální poptávky a přebytku výrobních kapacit (aktuální využití cca 73%). Klíčový bude v tomto smyslu nesporně vývoj v Číně, kde se vyrábí, ale také spotřebovává, každá druhá tuna světové produkce oceli. V současné době vidíme jako nejpravděpodobnější scénář „měkkého přistání“ čínské ekonomiky, což by mělo zajistit solidní vývoj poptávky po oceli i pro letošní a příští rok ze strany této asijské země.

Přestože vývoj na trhu s ocelí není v současné době příliš pozitivní, považujeme současné ocenění akcií ocelárenských firem za atraktivní. Výše popsaný loňský pokles akcií ocelářů znamenal, že valuace odvětví se výrazně propadla, konkrétně z 13x očekávané P/E na začátku roku 2011 na 10,6x očekávané P/E nyní (podobně razantní byl i pokles ocenění dle jiných ukazatelů, např. EV/EBITDA). Trh tak podle našeho názoru již velmi robustně diskontuje akcie z tohoto sektoru kvůli jejich vysoké cyklické citlivosti a nejistému vývoji globální ekonomiky a odvětví jako takové je podle nás nyní mírně podhodnocené.

To se odráží na cílových cenách, které jsme v této analýze (kterou zahajujeme investiční pokrytí sektoru) identifikovali pro akcie vybraných ocelárenských společností. Srovnávací fundamentální analýza nám ukázala, že nejatraktivněji oceněné jsou nyní akcie společnosti Voestalpine, které nabízejí 27,7% potenciál k naší cílové ceně. Nákupní doporučení si „vysloužily“ také akcie společností Evraz a Salzgitter. Naopak nejméně atraktivní jsou v našich očích akcie švédské ocelárny SSAB (doporučujeme prodat).

Kompletní analýza ke stažení zde. zde.

Tento web používá k poskytování služeb, personalizaci reklam a analýze návštěvnosti soubory cookie. Používáním tohoto webu s tím souhlasíte.