Komerční banka: flash analýza výsledků hospodaření za 4Q2011

16. 2. 2012 13:44:31

Výsledky Komerční banky splnily většinu očekávání, která jsme v naší predikci uvedli. V některých kategoriích nicméně za naší projekcí zaostaly, tou nejviditelnější (i když podle nás nikoliv nejdůležitější z hlediska valuace KB) je nižší než trhem i námi předpokládaná dividenda. Tu management KB navrhuje ve výši 160 CZK, což je víceméně v souladu s dosavadní dividendovou politikou KB (nepočítáme mimořádně vysokou dividendu loňského roku), nicméně trh počítal s navýšením payout někam k 75-80% a s dividendou jen lehce pod 200 CZK hranicí.

Na druhou stranu nižší dividendu je třeba vidět v kontextu mimořádných odpisů řeckých dluhopisů v roce 2011 a naopak extrémně vysoké dividendy ze zisku 2010. Navíc náš aktualizovaný oceňovací model ukazuje, že v příštím roce by se dividenda měla již relativně snadno přehoupnout nad 200 CZK úroveň. Podle nás tedy není důvod, aby si investoři KB vyškrtli ze seznamu těch nejzajímavějších dividendových titulů CEE regionu.

Vraťme se nicméně k výsledovce KB, která za 4Q2011 obsahuje výši čistého zisku připadajícího akcionářům KB 2,43 mld. CZK, což je de facto na úrovni naší projekce i blízko konsenzu trhu. Ten byl nicméně, jak jsme psali již v predikci, velmi roztříštěn a některé odhady s dodatečným odpisem řeckých bondů ve 4Q nepočítaly. Odpis nicméně přišel a byl téměř přesně na úrovni našeho odhadu, tedy 1,1 mld. CZK. Jinými slovy, Komerční banka odepsala hodnotu řeckých bondů na aktuální úroveň 25% (tj. haircut 75%) a celkový loňský odpis se tak vyšplhal na 5,4 mld. CZK.

Kompletní flash analýza výsledků KB za 4Q2011 ke stažení zde. zde. (114,63 KB)

Tento web používá k poskytování služeb, personalizaci reklam a analýze návštěvnosti soubory cookie. Používáním tohoto webu s tím souhlasíte.