Před zveřejněním výsledků KB jsme identifikovali tři možné scénáře z hlediska odpisu řeckých bondů. Nakonec byl realizován ten s největším negativním dopadem do čistého zisku za 3Q/9M 2011 - tedy odpis řeckých bondů na celkovou výši 60% (tj. v souladu s tržní cenou a odpisem mateřské SG). Vzhledem k tomu, že trh očekával ve většině případů spíše 50% haircut, nedosáhla KB na tržní konsensus a vykázala čistý zisk 1,56 mld. CZK (-55% y/y), tedy o 0,3 mld. CZK méně než jsme očekávali.
Čistý zisk KB za 9M2011 činil 7,0 mld. CZK, při očekávaném zisku ve 4Q cca 3,5 mld. CZK se dostáváme na celoroční zisk cca 10,5 mld. CZK, neboli cca 275 CZK/akcii. CEO Komerční banky řekl, že o dividendě bude představenstvo jednat ve 4Q2011, zřejmě i kvůli tomu, že mateřská SG bude muset do konce roku sestavit plán na dosažení požadované výše kapitálu do poloviny roku 2012. Při tradičním 50-60% payout by dividenda mohla činit maximálně 165 CZK (výnos 5%), my si nicméně myslíme, že payout bude vyšší, nejspíše v pásmu 70-80%, což by indikovalo dividendu 193-220 CZK (výnos 5,8-6,6%).
Kompletní flash analýzu výsledků Komerční banky si můžete stáhnout 
zde. (130,91 KB)