CYRRUS, a.s. | Akcie, investice a investiční službyspolehlivý partner
pro úspěšné investování

Jak jsme výše naznačili, očekáváme, že KB i ve 4Q přistoupila ke snížení hodnoty řeckých bondů ve svém portfoliu. Celkový odpis očekáváme ve výši 70-75% nominální hodnoty, což by znamenalo pro 4Q dodatečný odpis mezi 0,7-1,1 mld. CZK. My v predikci konzervativně počítáme s odpisem na horní hranici avizovaného rozpětí, což podle nás odpovídá očekávaným závěrům jednání mezi IIF a řeckou vládou. Ve výše uvedené tabulce nicméně uvádíme i číslo očištěné o vliv tohoto odpisu.

Čisté provozní výnosy očekáváme ve 4Q2011 ve výši těsně pod 8,4 mld. CZK, což odpovídá celoročnímu nárůstu výnosů mírně nad 1% (v souladu s indikacemi managementu KB). Pod konkurenčním tlakem zřejmě zůstávají i nadále poplatky a provize, u čistého úrokového výnosu očekáváme pozitivní vliv nárůstu objemu úvěrů a stabilní úrokové marže.

U provozních nákladů očekáváme poměrně výrazný (5,5%) y/y růst, který je však způsobený do značné míry pozitivními mimořádnými položkami v 4Q2010 (bez nich jen cca 1% y/y nárůst). Celoroční OPEX by tak i tady měl být v souladu s guidance KB (lehce pod +6% y/y). Provozní zisk by tak měl meziročně klesnout o 1,7%.

Mimo odpis řeckých bondů očekáváme, že náklady rizika mezikvartálně vzrostou na 515 mil. CZK, když předpokládáme nižší pozitivní efekt rozpuštění dříve vytvořených opravných položek než v minulém kvartále a lehké zhoršení kvality úvěrů v retailovém segmentu. Zisk před zdaněním by tak měl dosáhnout 3,07 mld. CZK (4,15 mld. CZK bez vlivu řeckého odpisu) a čistý zisk potom 2,46 mld. CZK (3,35 mld. CZK).

Při splnění našich předpokladů by celoroční čistý zisk KB klesl o 29% na 9,5 mld. CZK neboli 250 CZK/akcii. Při typickém výplatním poměru by to indikovalo dividendu ve výši max. 150 CZK, my nicméně počítáme s variantou payout 70-80% a tedy dividendou 175-200 CZK (aktuální výnos 4,7-5,4%).

Celá predikce výsledků Komerční banky za 4Q2011 ke stažení  zde. (122,27 KB)