- 21.05. 16:18 Rusko: maloobchodní tržby za duben vzrostly meziměsíčně o 0,1% vs. oček. +0,8% a meziročně +6,4% vs. oček. +7,0%
- 21.05. 16:14 Rusko: míra nezaměstnanosti za duben na hodnotě 5,8% vs. oček. 6,4% z předešlých 6,5%
- 21.05. 15:42 Futures na Wall Street v úvodu obchodování: DJIA +0,34%, Nasdaq +0,56% a SPX +0,42%
- 21.05. 15:39 Facebook: akcie v úvodu amerického obchodování klesají až o 7% na 35,50 USD
- 21.05. 15:28 Eaton koupí Cooper Industries
- 21.05. 15:04 Polsko: tržby v průmyslu za duben klesly meziměsíčně o 7,5% vs. oček. -7,2% a meziročně rostly o 2,9% vs. oček. +2,8%
- 21.05. 14:56 Polsko: ceny výrobců za duben zrostly meziměsíčně o 0,6% vs. oček. +0,5% a meziročně v souladu s očekáváním +4,3%
- 21.05. 14:22 KIT digital jmenoval nové ředitele interního auditu, controllingu a účetnictví
- 21.05. 14:03 Futures na Wall Street aktuálně: DJIA +0,53%, Nasdaq +0,68% a SPX +0,58%
- 21.05. 13:45 Španělsko: Hrubý domácí produkt
ČEZ: predikce výsledků hospodaření za 4Q2011
Středa, 22. únor 2012 | Marek Hatlapatka |
Splní nebo nesplní? Toť nejsledovanější (nikoliv nejdůležitější) otázka nadcházejících výsledků ČEZ za 4Q2011 a tedy i celý rok 2011. Řeč je pochopitelně o guidance managementu společnosti, který i po zklamání ve výsledcích za 3Q2011 trvá na tom, že cíl dosáhnout za celý rok 2011 čistého zisku 40,6 mld. CZK splní. Trh o tom zcela přesvědčený není, protože to znamená, že by ČEZ musel v samotném 4Q dosáhnout čistého zisku přes 14 mld. CZK, což se firmě nikdy předtím (a to ani v mnohem lepších časech) nepodařilo.
Ani náš model není výjimkou a na „požadovanou“ úroveň, i při relativně optimisticky nastavených parametrech, nedosahuje. 4Q byl v případě ČEZ tradičně slabší, nicméně management avizoval, že některé negativní položky, tradičně snižující zisk za 4Q (např. vytvoření rezervy na emisní povolenky v obvyklé výši 1-2 mld. CZK), tentokrát účtovány nebudou. I tak je nicméně cesta k 14 mld. CZK zisku složitá.
Očekáváme poměrně solidní výnosy (57,2 mld. CZK) i přes nepříznivé počasí v závěru roku. Spotřeba elektřiny kvůli vysokým teplotám dosáhla v prosinci jen 5,27 TWh, což je 8,8% y/y propad a za celý 4Q se kvůli tomu spotřeba v ČR propadla na 15,5 TWh – horší byl v posledních letech již jen krizový rok 2009. ČEZ by nicméně měl být schopen dosáhnout plánované výroby (export) a dopad do výnosů tak očekáváme jen omezený.
ČEZ nepochybně v 4Q dělal vše možné pro udržení provozních nákladů na uzdě, my očekáváme EBITDA marži ve 4Q u 40% (mj. pozitivní vliv vyšší výroby v jaderných elektrárnách), zisk na úrovni EBITDA tedy 23,0 mld. CZK a provozní zisk 16,0 mld. CZK. Pro splnění guidance na čistém zisku bude klíčový vývoj finančního výsledku. Ten jsme nastavili poměrně optimisticky, když počítáme mj. s 1 mld. CZK pozitivního vlivu přecenění opcí MOL nebo pozitivním příspěvkem FX zisků. I tak nám nicméně vychází čistý zisk za 4Q ve výši 13,5 mld. CZK a tedy celoroční zisk o cca 0,6 mld. CZK pod guidance.
Předpokládáme, že pokud ČEZ skutečně na guidance dosáhne (a vzhledem k vyjadřování managementu je to dost dobře možné), bude to s pomocí několika mimořádných položek na úrovni finančního výsledku. Pro valuaci akcií ČEZ tedy nic podstatného. Daleko více je třeba se ve výsledcích soustředit na provozní náklady a samozřejmě výhledy na rok 2012.
Celá predikce výsledků ČEZ za 4Q2011 a celý rok 2011 ke stažení 
zde. (123,00 KB)
